老周把终版模型发到群里时，文件名后面没再加「最终」。
只有一串日期和版本号：Yeyue_Financemodel_V4.
7。
能被拿去谈判的东西，不该靠「最终」两个字壮胆。
上午八点二十，会议室长桌上摆着三样东西：一台开着模型的电脑，一份渠道框架合同，一叠客服复购原话摘录。
投影幕上是老周昨夜重新跑过的现金流表。
三种融资方案并排放着。
最高估值那家安全垫十六个月；和砚资本估值低，安全垫十二点八个月；第三家居中，但要求把投放增速写进预算约束。
今天要处理的是答案背后的账。
老周端着咖啡，声音有点哑：「如果选和砚，按原预算走，十二点八个月不是危险线，但没有富余。
最紧的是二季，渠道账期和供应链预付款叠加，会出现谷底。」
屏幕上那一格被标成浅红。
林听晚没有急着说话。
她把表格放大，行号停在「营销投放」和「应收账款周转」中间。
「现金谷底是怎么来的？」
「两个原因。」老周把鼠标移到公式栏，「新渠道三个月连续投放，前两个月亏效率，第三个月起量。
大渠道结算按六十天估，供应链提前付百分之三十定金。
钱先出去，回款晚进。」
市场负责人娜娜皱眉：「连续投放是为了跑样本。
停太早，渠道算法还没学完，后面复购也看不出来。」
「问题不是跑不跑。」林听晚说，「是用什么条件跑。」
过去野月和渠道谈合作，最重视坑位佣金和账期。
现在附件二多了「预算释放条件」：首购七日回访样本数、二十日复购率、非补贴订单占比、组合装加购率，四项达不到两项，下一阶段预算降档；连续两期不达标，野月有权暂停投放且不承担保底曝光差额。
江澈看着那一页，语气不确定：「渠道方不一定愿意签。
尤其是保底曝光，他们会觉得我们把风险都推给他们。」
「所以这不是给所有渠道的。」林听晚点开另一张表，「这是用来决定谁配拿我们下个季度的钱。」
那张表叫「渠道效率分层」。
过去表里排的是流量规模、佣金比例、曝光资源。
新版只保留一个规模字段，其余全部换成效率指标：首单获客成本、二次订单成本、账期天数、退货率、客服有效回访占比、场景标签稳定度。
最上面的不是流量最大的直播平台，而是一家区域社区团购渠道。
新客少，首购成本不算最低，但账期二十八天，售后数据回传完整，复购用户里有四成明确提到「办公室下午茶」和「孩子放学前垫一口」两个场景。
更关键的是，客服原话能和复购曲线对上。
林听晚抽出那叠摘录，翻到黄色标签页。
第一条来自杭州一个行政采购：「不是便宜才买，是上次同事说不会太甜，下午开会摆出来不尴尬。」
第二条是南京的宝妈：「小包装好分，周末带出去不用再买一堆零食，孩子吃完手不脏。」
第三条更短：「你们那组坚果和果干别拆，我就是照着那个组合复购的。」
这些话没有被改成广告语，旁边标着订单号、回访日期、来源渠道和后续行为。
第一位用户二十七天内复购两次，第二位在社群里带来三个拼单，第三位退过一个单品，但保留了组合装订阅。
老周把摘录看完，又看屏幕：「如果按新版分层，把预算从规模渠道挪二十五个点到效率渠道，谷底能抬起来。
收入曲线会没那么陡。」
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