复购 cohort 重跑出来，是凌晨两点十七分。
梁舒没有先发图。
她把原始订单、退款记录、优惠券核销、渠道账期和收款流水五个表重新挂到同一个文件夹，文件名一律改成同一天的时间戳。
最后才把汇总表放进资料室，标题也比上一版笨重许多——《按实收口径重算_全量复购cohort_含退款与未复购原因》。
早上九点，野月会议室的灯还带着冷意。
投影幕上第一张表密密麻麻，横轴是首购月份，纵轴是首购来源。
医院夜班柜、糖负担社群、夜跑三店、加班三栋楼、小程序自然流量、达人短链、渠道试吃码，一行都没删。
每一格里分成三层：首购人数、十四日复购、二十八日复购。
右侧还有退款率、无券二次购买占比、未复购原因前三。
秦知远盯着表格看了很久，眉头越皱越紧。
「这一版太满了。」他开口时声音有些哑，「青岚下午要看融资更新包。
我们是不是先把夜班和糖负担两组放到前面？
这两组无券复购稳，退款低，二十八日也能打。
加班三栋楼和达人短链……放进附录就行。」
梁舒的手停在鼠标上。
唐棠没说话，低头看自己昨晚整理的未复购原因。
达人短链那一页最难看，首购峰值高，二十八日复购塌得像断了线。
退款原因里，「看视频以为是低卡代餐」「买错口味」「优惠后尝鲜，不值原价」排在前面，每一条都像在戳内容团队的脊梁。
秦知远不是想造假。
林听晚知道。
他昨晚跟工厂对到凌晨，知道估值多出半档意味着什么。
多一笔钱，医院柜不用卡着铺，检测报告不用省着做，老款安全库存也能从十天提到十五天。
对于被现金流勒过脖子的供应链负责人来说，漂亮数据不是虚荣，是缓一口气的机会。
但林听晚还是把打印版全量表推到会议桌中央。
「放前面可以按经营重点排序。」她说，「但不能只展示最好一组，也不能把差的放到别人翻不到的地方。」
秦知远抬眼：「我没说不披露。
我的意思是，主叙事要干净。
投资人看估值倍数，先看留存和复购。
如果第一眼看到达人短链二十八日复购只有个位数，他们会直接压倍数。」
「他们会压。」梁舒承认，「按青岚上一版模型，复购提升三个百分点，收入倍数能往上拉零点三到零点五。
反过来，全量摊开，均值会比精选 cohort 低不少。」
会议室里安静下来。
陈砚秋把笔帽扣上，敲了敲纸面：「如果只拿精选 cohort 做主表，法律上不一定构成虚假披露，但尽调追到底稿时，口径会很难解释。
尤其昨晚刚发生过成交额和实收混用的问题。
今天再让对方发现我们把复购 cohort 做了筛选，信任成本会比估值折扣更贵。」
「我明白信任。」秦知远压着情绪，「可我们也要活到下一轮。
资本市场不是课堂，谁都知道要挑最能说明价值的数据讲。
我们把所有短板摊出来，对方不会因为我们诚实就多给钱。」
林听晚没有立刻反驳。
她把投影切到第二页。
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