融资条款初稿是在晚上九点四十七分发来的。
邮件来自见山法务抄送的投资经理，标题规整得像一张体检单：《野月项目term Sheet初稿》。
附件只有六页，打开却比白天那份预审纪要更冷。
纪要里还有分歧和判断，条款里只剩数字、权利和触发条件。
林听晚把文件打印出来，纸张从打印机里一页页吐出，带着刚烘过的热。
陈砚秋伸手去拿，第一眼就看见估值区间旁边那行小字，眉头压了下来。
「投前估值比我们基准版低了接近两成。」他说。
秦知远没有接话，直接把电脑里的模型切到压力版，把折扣后的估值填进单元格。
几秒后，股权稀释比例变成橙色，下一列现金存活期 延长了七个月，再往下的里程碑完成概率被他手动标成待评估。
钱能让公司多活一段时间，也会把每一步路写进别人的文件里。
林听晚把六页纸摊开，拿了支蓝色笔。
她没有先看金额，而是在页眉写下四个字：经营边界。
温岚是二十分钟后到的。
她外套还没脱，先把纸质版压在桌上，翻到第三页。
「先别被估值牵着走。」温岚说，「早期融资里，数字好谈，触发条件和投后权利才决定你以后能不能按自己的节奏经营。」
陈砚秋把椅子往后推了一点：「这条对赌是什么意思？
年度成交额不低于三千万，且复购率达到二十五，不达标触发估值调整或创始团队回购安排。
我们现在连复购口径都还在清洗，他们直接把二十五写进去了。」
温岚用红笔圈住「回购安排」四个字。
「这里最危险。
不是说不能有里程碑，但回购义务不能压到个人身上，更不能在数据口径未确认时绑定一个绝对指标。
否则你们为了避免触发回购，后面很容易被迫低价冲量、加大赠品、把渠道团购包装成复购。」
秦知远抬头：「那财务模型会失真。」
「模型失真只是表面。」温岚看向林听晚，「经营动作会变形。
条款如果把唯一目标写成成交额和复购率，团队就会本能地去完成那两个数字，哪怕牺牲毛利、用户体验和品牌信任。」
林听晚在旁边批注：里程碑须区分增长质量，复购口径需经双方确认；删除个人回购，改为下一轮估值调整或分期释放。
她写字很快，笔尖刮过纸面，留下细密的蓝痕。
白天刚整理出来的品牌壁垒表还放在桌角，授权编号、故事征集通过率、用户二次参与记录被订成一叠。
现在这些证据不再只是证明「野月值得投」，还要证明「野月不能被条款逼成另一个样子」。
第二页是投资人权利。
「重大事项一票否决。」陈砚秋念出来，「包括年度预算、单笔超过十万元的市场费用、核心人员任免、渠道合作、供应商变更、品牌联名、内容合作……」
他念到后面，声音明显沉了。
「这不就是把日常经营也拿走了吗？」
温岚把那一段折了个角：「否决权可以有，但范围必须收窄。
融资、并购、清算、重大资产处置，这些属于保护性条款。
可十万元市场费用、渠道合作、品牌联名，对你们这种消费品牌来说是日常动作。
如果每次上新、试点、联名都要等投资人书面同意，窗口期会被流程耗掉。」
周既白的电话在这时接进来。
林听晚看了一眼屏幕，开了免提。
他没有问寒暄，直接说：「初稿看到了？」
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